Inwestycje venture capital (VC) odgrywają kluczową rolę w finansowaniu innowacyjnych start-upów, jednak wiele decyzji inwestycyjnych w tej branży okazuje się suboptymalnych. Jak wynika z badań, decyzje podejmowane przez menedżerów VC są często obarczone błędami wynikającymi z nadmiernego zaufania do własnych ocen i preferencji. Celem tego artykułu jest zbadanie, w jaki sposób ograniczenia nakładane na proces inwestycyjny – takie jak specjalizacja, skupienie na konkretnych etapach rozwoju firmy oraz stosowanie schematów oceny – wpływają na potencjalny zwrot z inwestycji.
Menedżer z najwyższym potencjałem a brak ograniczeń
Teoretycznie menedżer venture capital o najwyższym potencjale to taki, który najlepiej wybiera projekty w nieograniczonej puli możliwości. „Menedżer z najwyższym potencjałem VC to ten, który najlepiej selekcjonuje projekty w nieograniczonym zbiorze możliwości”.
Bez specjalizacji, skupienia na konkretnych etapach czy dopasowywania do wzorców dotyczących cech założycieli lub firm, menedżer ma pełną swobodę w podejmowaniu decyzji. Jednak wraz z każdym ograniczeniem nakładanym w ramach strategii lub tezy inwestycyjnej, zmniejsza się zarówno prawdopodobieństwo strat, jak i maksymalny możliwy zwrot. „Z każdym ograniczeniem menedżer zmniejsza prawdopodobieństwo strat, ale również obniża potencjalny sufit możliwych zwrotów”.
W niektórych przypadkach ten kompromis może być sensowny. Dane z Pitchbook wskazują, że specjalizacja może działać w specyficznych sektorach związanych z naukami ścisłymi, takich jak farmacja i biotechnologia. „Dane z Pitchbook wskazują, że specjalizacja może działać w specyficznych sektorach nauk ścisłych, takich jak farmacja i biotechnologia”.
Skupienie się na etapie rozwoju i dopasowywanie do wzorców
Skupienie się na konkretnym etapie rozwoju start-upu może przynieść korzyści w budowaniu kompetencji w zakresie czynników jakościowych, które mogą wskazywać na sukces we wczesnych etapach rozwoju, w przeciwieństwie do późniejszego skupienia na danych ilościowych. „Skupienie się na konkretnym etapie rozwoju ma oczywiste korzyści w budowaniu kompetencji w zakresie jakościowych czynników sukcesu na wczesnym etapie”.
Jeśli chodzi o dopasowywanie do wzorców, istnieje więcej dowodów na obalenie lub kwestionowanie dogmatów branżowych, niż na ich potwierdzenie. Inwestorzy venture capital powinni być ostrożni w stosowaniu ogólnych zasad w dziedzinie, która koncentruje się na poszukiwaniu wyjątków, szczególnie gdy te zasady opierają się na przestarzałym rozumieniu rynku. „VC powinni być ostrożni w stosowaniu ogólnych zasad w dyscyplinie, której celem jest znajdowanie wyjątków, zwłaszcza gdy te zasady opierają się na przestarzałym zrozumieniu venture”.
Przesadna wiara w siłę założycieli i uprzedzenia
Badania pokazują, że menedżerowie VC przeceniają znaczenie swoich ocen dotyczących założycieli w stosunku do innych dostępnych danych w momencie inwestycji. Co więcej, często skłaniają się ku założycielom podobnym do nich samych, co prowadzi do subiektywnych, uprzedzonych decyzji inwestycyjnych. „Badania pokazują, że menedżerowie VC przeceniają siłę założycieli w stosunku do innych dostępnych danych i historycznie preferowali założycieli podobnych do nich samych – to bolesny poziom egoizmu”.
Te uprzedzenia wpływają negatywnie na wyniki inwestycyjne i ograniczają potencjał rynkowy firm, które mogłyby odnieść sukces, gdyby nie kierowano się subiektywnymi preferencjami. Historia venture capital pokazuje, że bardziej systematyczne i efektywne podejście do selekcji projektów mogłoby przynieść lepsze wyniki inwestycyjne. „Istnieją wyraźne możliwości, wzmocnione danymi historycznymi na temat zwrotów z VC, aby zastosować bardziej systematyczne i efektywne podejście do selekcji transakcji”.
Opór wobec zmian a postęp w branży
Niestety, branża venture capital wciąż jest pełna inwestorów, którzy trzymają się starych, przestarzałych metod oceny, ukrywając się za retoryką o „sztuce” inwestowania. „VC jest pełne reakcyjnych ludzi z lat 60. w stylu 'Mad Men’, którzy bez końca mówią o 'sztuce’ inwestowania, by ukryć się przed postępem i danymi”.
Tacy inwestorzy nie są zainteresowani zmianą status quo ani wprowadzaniem większej przejrzystości i odpowiedzialności w procesie inwestycyjnym. Zamiast tego trwają przy starych, nieskutecznych metodach, co ogranicza potencjał rozwoju branży i uniemożliwia osiągnięcie lepszych wyników inwestycyjnych.
Wnioski
Badania nad efektywnością inwestycji VC pokazują, że menedżerowie powinni unikać nadmiernych ograniczeń w procesie inwestycyjnym oraz schematycznego podejścia do oceny założycieli i firm. Kluczem do sukcesu w tej branży jest otwartość na nowe dane, elastyczność w podejmowaniu decyzji oraz gotowość do stosowania bardziej systematycznych i efektywnych metod selekcji projektów. Tylko w ten sposób można maksymalizować zwroty z inwestycji i przyczyniać się do rozwoju innowacyjnych, przyszłościowych firm.
Źródło: https://x.com/credistick/status/1844670341626401114
